慈文传媒Q3营收97.85万短剧占一半，离戴帽*ST一步之遥
慈文传媒（002343）在10月26日晚间发布了2026年第三季度财报。数据显示，前三季度公司营收仅为1990.12万元，同比锐减89.67%；归母净利润亏损达4741.94万元，亏损幅度同比扩大73.02%。单独看第三季度，这家影视企业的营收为97.85万元，同比下滑66.02%。
这一数据令人联想到深市主板的财务类退市风险警示标准：若最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者中最低值为负，且扣除后的营业收入低于3亿元，则触发风险警示。2025年，慈文传媒的营收为3.98亿元，仅比3亿元红线高出0.98亿元，勉强过关。而到了2026年前三季度，这一数字已降至1990.12万元。
前三季度，三个利润指标均为负值：利润总额-5168.93万元，净利润-4794.52万元，扣非净利润-4382.44万元。如果2026年年报审计结果延续这一趋势，且扣除后营收低于3亿元，深交所将在年报披露后对公司股票实施退市风险警示，即戴帽*ST。
总盘子：从18.26亿到1990万
慈文传媒曾是业内知名企业，代表作包括《楚乔传》。2016年，公司营收高达18.26亿元，归母净利润2.90亿元；2017年归母净利润达到4.08亿元，为上市以来峰值。但2018年归母净利润亏损10.94亿元，营收从14.35亿元逐年下滑至2024年的3.66亿元。
2025年情况有所好转，营收回升至3.98亿元，同比增长8.69%，但归母净利润转为亏损1807.76万元，扣非亏损7814.20万元。细分来看，影视剧业务收入3.96亿元，占总营收的99.46%，毛利率从上一年的18.9%骤降至4.45%。
进入2026年前三季度，影视剧业务几乎停滞。营收仅为1990.12万元，营业成本1760.42万元，毛利229.70万元；同期销售费用427.77万元、管理费用1334.34万元、财务费用512.62万元，三项合计2274.73万元。整体毛利率11.54%，高于2025年全年的3.98%，但这主要是因为项目结转稀少，而非业务改善。
从行业视角看，截至10月28日，东方财富“影视院线”板块已有11家公司披露三季报，慈文传媒营收垫底；倒数第二的华智数媒营收6696.56万元，是其3.4倍。11家公司中，慈文传媒营收降幅也最大，达-89.67%。
存货：《烽火流金》《一江水》等18部，共6.51亿的存货
三季报显示，慈文传媒存货账面价值为6.51亿元，较年初的6.27亿元增加2383万元，是前三季度总营收的32.7倍，占公司总资产的43.9%。
这6.51亿元背后是什么？根据2026年半年报，截至报告披露日，公司持有《烽火流金》《一江水》《了不起的我们》等18部影视剧的发行（公映）许可证，另有7部处于后期制作阶段。前三季度，公司确认的营收仅为1990.12万元。
名单首位的《烽火流金》，2020年7月开机，同年11月杀青，2021年5月取得发行许可证，至今未播出。该剧改编自Priest的小说《杀破狼》，属于耽改题材；这类剧集自2021年起收紧，2022年被全面叫停。2025年8月，娱乐资本论统计显示，2015年至2022年杀青的剧集中，仍有111部待播，慈文传媒占3部，其中《烽火流金》投资1.6亿元。这111部积压剧的沉没成本，当时估算在165.71亿元至203.21亿元之间。
积压时间越长，价值越低。同一统计中，不少片方给出的积压剧收购价仅为2万元至5万元一集，不到制作成本的百分之一；有从业者直言：“积压剧注定是全亏生意，卖的亏，买的也亏。”易凯资本王冉对娱乐资本论表示，70部积压剧未能过审，沉没了100亿元至150亿元资金，相当于整个剧集行业全年采购额的20%至25%。
存货不减反增的同时，减值持续计提。前三季度信用减值损失2509.39万元；2025年全年为5477.45万元，其中应收账款坏账损失5196.94万元，存货跌价损失487.41万元。应收账款从年初的4.40亿元降至3.57亿元。
半年报中，管理层给出的对策是：“进一步加强应收账款和存货管理，加大催收力度，加快存货开发转化，降低减值损失和跌价准备计提对经营业绩的影响。”
1133战略+AI短剧：50万和两次异动公告
2019年，江西省出版传媒集团旗下的华章天地传媒投资控股集团入主慈文传媒，公司成为国资控股的影视上市公司。为响应江西打造文化强省的战略，公司提出“1133”战略，以“文化+科技+投资”为引擎，从纯内容制作公司转型为相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化公司，打造影视制作、泛文娱、数字文化资产三大产业集群。截至三季报末，华章天地持股20.10%。
2025年，演唱会收入155.5万元，同比下滑87.19%；游戏产品及渠道推广业务收入4.86万元，同比下滑72.56%。两项合计占总营收的0.40%。2026年中报显示，影视剧收入1840.81万元，占97.28%；艺人经纪14.15万元；其他36.50万元；游戏收入8039.36元，单位确实是元。
2026年7月至9月，公司对四家子公司的注册地、名称和经营范围进行了集中变更。北京赞成科技发展有限公司更名为北京喜之科技文化有限公司，北京思凯通科技有限公司更名为北京灵章影视制作有限公司，霍尔果斯定坤影视传播有限公司迁至广州并更名。四家公司经营范围均新增了人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能理论与算法软件开发。
三季报中，与AIGC相关的资产为“开发支出”128.98万元，说明为“本期新增AIGC平台前期开发”。同一报告的第7条重要事项指出，截至报告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入，预计未来一段时间内，该业务对生产经营与财务状况不构成重大影响。
10月中旬，慈文传媒连续两次发布股票交易异常波动公告。
10月19日的公告中，公司对市场关注的短剧业务进行了说明：近期出品的微短剧《开标之战》投资规模较小，截至目前产生的归属于公司的收入约50万元，预计未来在公司整体营收中占比较小；公司短剧业务规模较小，2025年度盈利情况为亏损；海外业务规模亦较小，收入占比不足1%。
50万元，相当于公司第三季度全部营收的一半。
同一公告还提到，截至公告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入。
在九游会平台上，类似短剧业务的收入贡献也需谨慎评估，但慈文传媒的当前困境更为突出。
本文来自微信公众号“娱乐资本论”（ID：yulezibenlun），作者：娱子酱团队，36氪经授权发布。